博威合金:全球建设海外合金产线 公司国际地位有望进一步提升

  公司拟在Y南投资设立全资子公司并建设年产3.18万吨特种合金棒、线和2万吨特种合金带材生产线。此举有望满足D南亚市场不断增加的有色合金材料需求,为客户提供高效的服务。凭借Y南市场劳动力、能源及产业政策等优势,公司有望顺利进行全球布局,提升国际市场的核心竞争力和市场占有率。年产5万吨可转债建设项目叠加此次年产5.18万吨越南项目,有望为公司未来业绩增长提供持续动力。给予公司2020年目标价17.8元,维持"买入"评级。  拟在Y南投资设立子公司,建设年产合计5.18万吨特种合金棒线、带材产能。  公司公告拟以自筹资金5000万美元在Y南投资设立全资子公司博威合金有限公司(拟定名),子公司经营范围为有色特种合金材料、高温超导材料、精密细丝、电子线、金属制品的设计、开发、制造、加工、销售,自营或代理货物和技术的进出口。同时计划依托越南子公司建设年产3.18万吨特种合金棒、线和2万吨特种合金带材生产线,项目建设周期为24个月。  Y南项目有望拓宽国际市场,提升公司核心竞争力。随着东盟十国经济的快速发展,D南亚市场对有色合金材料需求不断增加,公司在Y南建设生产基地有望满足东南亚市场客户需求、缩短交货期,为客户提供高效的服务。同时Y南市场劳动力资源丰富,能源及产业政策优势明显,制造业发展迅猛。公司有望依托越南基地有效地进行全球布局,提升国际市场的核心竞争力,进一步提高海外市场占有率。  公司是国内高性能铜合金龙头,新兴行业发展迅速打开市场空间。5G通讯、半导体、新能源汽车等新兴行业均在发生高速技术迭代,对相应合金材料提出更搞要求。公司是国内高性能铜合金龙头,自研自产高端产品顺利实现量产和进口替代,为公司带来远高于国内行业平均的毛利水平。可转债项目建设5万吨高端铜合金带材产能预计在未来2年逐步释放,配合新增5.18万吨越南棒线、带材项目,为公司未来业绩增长提供持续动力。HIT电池: 公司研发部门在HIT等的高效n型电池技术方面,已有超过三年的技术储备与工艺经验的积累,待业内对此类技术的反馈更为明确之时,尤其是量产机台的稳定度经确认为成熟的生 产装备时,会迅速导入量产

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特斯拉: 2020年1月17日公司在互动平台称:公司是以上客户的间接供应商。

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富士康概念: 博威合金2017年12月4日在互动平台上回应投资者,公司产品有应用到芯片的支架和卡槽上面,主要客户是富士康,具体数量难以统计。

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新材料概念: 2016年度,公司完成重大资产重组及配套融资工作,旗下增加了国际新能源板块,主要产品由“新材料”进阶为“新材料 国际新能源”,构建了“新材料 国际新能源 资本合作”三轮驱动的产业格局和国际化的业务平台。新材料方面,公司致力于高性能,高精度有色合金棒,线,板带新材料的研发,生产和销售,研发创新出功能合金材料,环保合金材料,节能合金材料和替代合金材料,广泛应用于航空航天,高速列车,智能终端产品,电子通讯,汽车,船舶,工程机械,精密模具等30多个行业,为现代工业提供优质的工业粮食。

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5G: 2020年2月25日公司在互动平台称:公司生产的高强高导材料是5G建设中实现低时延、低功耗的必选材料,基站建设及后期的应用端均需要以上材料,随着5G的基站建设的推进及应用端传感器、芯片器件的应用量加大,对公司业绩一定有正面支撑。

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光伏概念: 2018年9月20日晚公告,为开拓光伏电站业务,拟出资3952.5亿越南盾(折1700万美元)收购HCG Tay Ninh公司及HTG公司100%股权。同时,公司拟在越南投资建设100MW太阳能电站项目,项目预估投资总额8000万美元,实施主体为HCG Tay Ninh公司及HTG公司。

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华为概念: 华为是公司的在智能终端、5G通讯领域的重要间接客户之一。

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新能源: 2016年2月29日晚公告,公司拟以19.08元/股非公开发行3144.65万股,并支付现金9亿元,合计作价15亿元收购公司控股股东博威集团等6名股东持有的宁波康奈特100%股权;同时拟以不低于22.46元/股非公开发行股份募集配套资金不超过15亿元用于支付现金对价等。标的公司主营业务为太阳能电池片、组件的研发、生产和销售,主要产品为多晶硅电池片及组件,同时具备单晶硅电池片及组件量产能力。

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要点一:9.9亿元收购博德高科

2019年6月,完成以7.07元/股定增70,014,142股。2019年5月,定增申请获证监会核准,博德高科的100%股权完成过户。公司及全资子公司拟以7.07元/股发行7001.41万股份及支付4.95亿元现金的方式购买博威集团等持有的博德高科100%的股份,预估作价为9.90亿元。标的公司主要从事精密细丝(精密切割线、精密电子线和焊丝)的设计、研发、生产与销售,主营产品广泛应用于精密模具、汽车制造、工业机器人、航空航天等领域,具有良好的盈利能力和发展前景,承诺2019年-2022年各会计年度税后净利润分别不得低于7,800万元、9,000万元、10,600万元、13,120万元。

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要点二:客户包括华为、富士康等

2019年3月,华为是公司的在智能终端、5G通讯领域的重要间接客户之一,公司的特殊合金材料就是应用在类似公司不断研发的新产品之上,同时公司也和此类公司合作研发新技术所需的各类特殊合金材料并不断取得成功应用,从公司18年的年报、半年报及三季报可以看出公司产品的毛利率在持续提升,就是得益于公司特殊合金在新型高端高成长行业的应用量的逐步放大而实现的。2017年12月,公司在互动平台表示,公司产品有应用到芯片的支架和卡槽上面,主要客户是富士康,具体数量难以统计。

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要点三: 1亿-2亿元回购股份

2019年2月,调整后,回购资金总额不超过20000万元,不低于10000万元;回购价格不超过10.00元/股。本次回购的股份将全部用于公司对员工的股权激励,并在本次股份回购完成之后的36个月内实施上述计划。本次回购股份的实施期限为自公司2018年8月17日召开的2018年第二次临时股东大会审议通过本次回购股份方案之日起不超过十二个月。截止2019年8月16日,已累计回购13,346,334股,占目前总股本的1.9497%,成交的最高价为8.21元/股,成交的最低价为6.68元/股,支付的资金总额为100,186,428.4元。公司本次回购股份方案已实施完毕。

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要点四: 合金带材产品在5G应用领域商用

受益于物联网时代对电子材料的巨大需求,板带产品将成为公司未来发展的重点方向。公司将紧盯5G通讯、半导体芯片、智能终端及装备、新能源汽车等产业发展,致力于研发创新突破、打造智能化制造标杆企业,成为高性能合金首选品牌,逐步实现引领国际行业发展。2019年上半年内公司为5G通讯开发的高性能合金材料得以应用,未来将伴随着5G技术的推广及下游终端产品的商业化应用,公司特殊合金的应用场景不断扩大并转化成企业价值。

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要点五: 收购HCG公司及HTG公司

2018年9月,公司全资子公司新加坡润源电力有限公司以1700万美元的价格收购HCG公司及HTG公司100%股权,用于建设Y南光伏电站项目。至2019年上半年末,公司已支付股权转让款1530万美元。

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要点六: 新材料为主 新能源为辅

公司着力打造以“新材料为主 新能源为辅”的发展战略,重点进行新材料产品研发,引领行业发展推动科技进步。新材料业务主要包括有色合金材料及精密细丝两大类产品,在完成对博德高科的重组后,公司和博德高科在技术、研发、品牌及管理四个方面将产生积极的协同效应,以实现产业整合并形成规模效应,推动新材料业务的国际化跨越式发展,成为新材料产业有色合金材料和精密制造耗材的综合供应商,使公司成为新材料产业有色合金材料及精密制造一体化解决方案的提供者,进一步提升公司在主营业务方面的综合实力和核心竞争力。

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  投资建议:Y南子公司和新增特殊合金产能有望帮助公司拓宽国际市场,进一步提高核心竞争力和全球行业地位。维持公司2020/21年归母净利润预测分别为4.83/6.57亿元,对应EPS分别为0.71/0.96元。考虑到公司的龙头地位以及未来几年的高增长性预期,给予公司2020年25倍PE估值,对应目标价为17.8元,维持"买入"评级。

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